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作者 | 段明珠
编辑 | 丁萍
头图 | AI生成
市场一回调，各种鬼故事就来了，其中流传最广，最被认为该为今天担责的是关于量化的小作文。
今天13:15开始，传闻证监会将于本周末发布新规，全面限制高频量化交易，包括取消量化交易T+0回转交易权限、对量化交易征收额外印花税、限制单只股票量化交易占比不超过15%。
这或导致量化资金集体减仓，加剧了午后市场波动。
其实对量化监管是在趋严，但这三项条款更像是市场基于已落地政策进行的极限推演与加速串联，再叠加传闻要查高位股炒作，都属于当时短时间内无法证伪的小作文。
引发这么大的反应，本质上就是涨多了调一调，在市场最敏感的节点释放效力更大，慢牛方向不能变。
既然如此，当下最应该做的是，从最近的量化波动中总结规律，建立一套适应高波动、机制驱动型市场的操作框架。
量化如何放大波动？
要注意，量化卖盘并非有官方数据，而是源于时空高度吻合及小微盘市场表现的合理推演。
从时空来看，逐时段还原今日盘面：
10:00前：大金融异动，带动沪指冲高至4199.53点，创日内新高。 10:00—13:15：指数持续回落，市场氛围分化，但尚可支撑。 13:15：量化监管新规传闻开始在社交平台传播，时间点与下午加速下跌的起点高度吻合。 13:30后：半导体、CPO、芯片等抱团股中的资金集体流出引发向下加速，直至尾盘。
从小微盘表现来看，今天上证50仅跌1.11%，是最为抗跌的；而中证1000跌幅达3.39%，远超上证50的两倍以上。从板块看，通信、计算机、电子等中小盘密集的TMT板块跌幅居前；个股层面，小微盘低价股成为领跌核心。
众所周知，量化机构尤其是百亿量化私募，核心产品线大量扎堆在中证500、中证1000、中证2000等中小盘方向。市场测算显示，量化在A股小微盘股中占比超过50%。换句话说，小微盘股中一半的成交可能都来自算法驱动。一旦量化集体减仓，首当其冲的就是小微盘。虽然两者没有强相关关系，但量化确实撇不清干系。
如果看下今日龙虎榜上，一天ICU，一天KTV交替来的股票，买入卖出席位前几名基本都是量化。
基于此，合理的推测是，今天资金层面出现3次抛压。
第一次抛压来自早盘获利资金了结。早盘券商板块大涨时，中证1000、中证2000等小微盘指数并未同步跟随，反而出现“大盘涨、小盘跌”的结构性分化。前期聚集在小微盘中的获利资金，被券商股的异动信号解读为“风格切换信号”，开始主动卖出小微盘股。
第二次抛压来自量化量能阈值触发的程序化卖盘。早盘量能急剧放大（超4000亿），日内波动率加大（科创50振幅超6%），而许多量化系统预设了“成交量/波动率超阈值”的风控机制。当比值异常后，量化系统会开始收紧风控，启动无差别减仓。
第三次抛压来自监管传闻触发量化被动提前降仓。午后的传言大概率会让量化机构为应对潜在交易模型失效风险，提前降低整体仓位，导致卖压进一步升级。这层抛压的核心逻辑是规则倒逼、策略重构，而非纯粹的恐慌或获利了结。
正是3层资金面抛压形成叠加效应，加剧了今天的市场波动。
以上也契合多家机构的分析，盘后招商基金也指出：“资金对未来市场走势产生分歧，触发杠杆与量化等资金的集体减仓，对市场流动性形成冲击”。
除了真假，更重要的是？
这次量化小作文的半真半假。
取消量化T+0回转交易权限像对已有政策的强化，因为量化融券T+1已于4月实施，T+0机制已被削弱；对量化征收额外印花税暂未在任何官方文件或表态中出现，看起来最不靠谱；限制单票量化占比不超过15%，暂时也没有官方依据。
所以，这次是宏观监管方向与微观仓位结构在微妙节点上共振导致的，从对市场造成的单日力度看，有错杀的嫌疑。
如果梳理近几次类似市场巨震，可发现如下规律：
1、政策因素是关键触发点。
最直接的是量化监管收紧传闻，最近的五轮微盘暴跌中的四轮都源于此；还有就是相关政策出台，如新“国九条”退市政策被大规模误读。
2、小微盘是巨大的风险源。
当前微盘股估值极端，平均市盈率超60倍，部分题材股PE突破200倍；资金也在追捧，小微盘日均成交占比超40%，历史上这一数据超45%时，风格切换概率超70%；截至2025 年年报，公募基金持有微盘股指数成分股市值创下2018 年以来新高。而很多机构主观资金，其实也接入了量化的策略因子。
3、持仓拥挤度过于集中。
以市场上最活跃（激进）的资金来看。5月20日，A股两融余额为2.9万亿元，占A股流通市值比例为2.70%。5月以来，电子行业净买入843.85亿元，通信净买入258.11亿元，而20日半导体板块单日吸金58.53亿元，融资资金几乎都涌向了科技龙头。
正应了那句流行语，买最硬的资产，抱最紧的团。
一旦某个临界点触发流动性踩踏，量化就会加剧波动，将原本可能只是-1%的调整在几小时内变成了-3%甚至-4%的灾难。
理解了这个逻辑，重点就是针对性构建防御体系。
仓位管理上永远留有余地，尤其是在小微盘股上配置比例要克制，最好采用分散策略；标的筛选上，尽量避开量化集中地带，优先选择有基本面，流通市值百亿以上标的；设置自己的交易纪律，优质标的适当等，跟风股尽早离场，不猜底，分批入场；最重要的是心理上，不去试图与量化比拼手速，而要利用它的规律来安排自己的节奏。
最后，从历史经验看，量化引发的下跌又急又快，通常会在1-2个交易日内完成主跌段，随后出现技术性反抽。今天这种难免会有错杀，出清到哪个程度才算结束，还需要观察未来几天成交量能否缩下来、盘面承接力能否恢复。
如果对比今年美伊冲突和去年关税冲突后市场走势，可发现这轮修复反弹周期走得更快更迅猛，从冲突受益的石油航运，再到光模块、存储、半导体，一浪更比一浪高，量化也有推波助澜。
股票投资配资但短期不能涨到天上去，适当的回调是正常且必要的，只是量化放大了波动。不过被错杀或是股价回调至正常水平的科技龙头，仍然不会缺席后面的行情。
本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4860373.html?f=wyxwapp
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